国内排名前五锂电企业投了俩 这家投资机构无惧资本寒冬

【投资人档案】

姓名：肖祖核

投资方向：新能源、新材料、移动互联网及信息技术、节能环保

代表案例：深圳研祥智能、浙江八方电信、中电通信、江西合力泰、孚能科技、鸿图隔膜等

2003年，资深财务背景出身的肖祖核放弃香港上市公司的高管职位，创立百富达（百富源前身，以下统称百富源）。

当时国内的A股市场还很不成熟，大量民营企业缺乏上市渠道，需要通过境外资本市场来实现融资和上市。

“境外上市的投行业务是刚需”，肖祖核观察，当时国内企业不了解境外市场，境外融资和上市过程中方方面面都需要专业的财务顾问机构提供相关的辅导和服务。

因此，创立之初的百富源，主要服务国内民营企业到境外资本市场上市，深圳研祥智能、浙江八方电信、中电通信等，就是这段时间的成功案例。服务过程中，肖祖核敏锐觉察到快速变化的中国证券市场孕育了新的商机。

2005年之后，A股市场开始活跃，大量企业在A股上市，国内企业的融资需求被激活。然而，当时的国内股权投资市场发展还在初级阶段，股权投资机构无论是专业度，还是规模都算不上成熟。

“当时企业需要的不仅仅是专业服务，更需要资金支持。”认识到这一点，百富源从以投行业务和顾问服务为主转做专业投资。

从资深的注册会计师转做投资，肖祖核感触良多，“会计师有非常明确的专业规范来指导工作，只要长期积累，在这个领域就会成为专家，而投资每天都要面临新的挑战。”虽然在投资领域已经有了十几年的积淀，肖祖核每天依然要花大量的时间来学习，以实现真正的与时俱进。

以下为访谈实录。（Q为新材料在线^®，A为肖祖核。）

关注早中期项目 在产业链深耕

Q：2005年百富源转型投资的时候，国内的创业气氛可能还不像今天这么火爆，那时候您主要关注哪些领域？

A：当时市场上的专业机构较少，从供求关系来说，投资方占优势，市场可选项目较充足，因此大部分投资机构都愿意投资Pre-IPO的项目。创业板开启以后，国内迎来了投资机构的爆发期，从数量上快速成长，但同时也鱼目混珠，出现了通过价格竞争抢项目的情况。在这个情况下，我们不愿意在IPO阶段去抢项目，反而要往前走一步，更多的从早中期的项目里面去挖掘长期项目。

Q：从什么时候开始关注新材料领域？

A: 大约在2011年、2012年，我们开始关注新材料，但真正启动专业的新材料基金，是2014年。现在百富源的新材料基金由国家战略新兴产业基金参与投资，通过产业引导基金的投资，我们在新材料领域更加专注。一方面我们强化了团队建设，引进了有产业背景的投资经理。另外通过几年的投资，对新材料产业也有了一些积累，特别是在新能源汽车的锂电产业链上，我们布局比较深入，从电池到电池上游的材料、结构件、设备、都有布局，而且大部分投资都实现了比较好的投资增值。

新能源汽车锂电产业，近几年发展很快，我们布局较早，把握了一些不错的机会，比如天津力神，孚能科技等电池企业我们都有投。其中孚能科技，我们投的时候，它的业务规模还比较小，在电池企业里面排位比较靠后。到2017年，孚能动力电池系统出货量已经进入全球前十位，国内乘用车电池装机量第三名，仅次于宁德时代和比亚迪，并且在高性能三元软包动力电池细分市场占有率高达35%。

Q：当时基于哪些判断选择投孚能科技？类似投资选择有哪些共性？

A：我们对锂电产业一直看好，当时已经着手布局。孚能科技当时在江西，一般投资机构不会太关注，避免了估值竞争。另外我们对这个团队非常看好，孚能科技的技术专家从海外回来，在锂电领域专注了近20年。我们对这一项目的产品性能与国内同行做比较，认为优势比较明显。事实证明，我们的判断是正确的，该项目在2017年成为投资界的独角兽项目，投资收效也不错。

对于早中期项目的投资价值的挖掘和潜力的评估，是每个专业投资机构的基本功，不外乎从这几个方面入手：首先从市场的角度考虑，细分行业是不是有足够大的市场空间和足够高的天花板；然后是标的企业的产品和技术在细分行业是否具备领先性，有没有差异化优势。如果同时具备上述的前提条件，能不能跑出来就要看团队能力了，也就是我们投资界经常说的投资最终还是投人。

Q：进入一个项目后，从资方角度会给标的企业提供哪些支持？

A：以孚能科技这个项目为例，进入的时候还属于早中期项目，我们首先从内部管理的规范方面投入精力去扶持企业，帮助企业建立现代管理公司治理结构的体系，让企业能够规范化管理。我们还会推动企业去完善团队建设，从世界500强企业挖掘了一批管理人才。最重要的一点是帮助公司对接客户资源，包括市场资源和后续再融资资源，投资团队的帮助对项目成长具有重要作用。

Q：今后聚焦的投资重点是什么？

A：从产业来说， 我们还是希望能够做强一些我们相对熟悉的领域。新能源、新材料是我们目前投资的一个重点。另外TMT也是我们关注的一大产业之一，我们接触的这么多项目里面，有相当比例的项目属于TMT产业，特别是电子信息和半导体相关产业，当然这跟我们整个专业团队的产业背景有关。我们也在跟产业内的一些上市公司合作设立一些产业基金，来强化这些领域的投资。

通过专注某些产业的深耕，形成产业聚集，能够提高项目的把握能力和产业链上的互补性。比如在新能源汽车锂电行业，我们在上下游之间的投资项目，他们有的就是供应商和客户的关系，通过我们的推荐，他们互相之间能够更顺利的嫁接，起到一个互相促进的作用。

挖掘资本寒冬下的投资机遇

Q：怎么看当前的资本环境？

A：目前来说，我们投资界很多机构和朋友都感觉今年大的资本环境不是太好，甚至会说又是一个资本寒冬。 但是我认为对于创业投资，特别是以早中期投资为主的一些基金和机构，实际上应该影响不大，反而应该是要加强布局。

目前这个时间节点，资本市场处于低潮是很正常的。资本的规律是波浪式前行，我相信这个低潮最多两年到三年，肯定是能走出来。

当然，今年的政策环境使资金面紧张，投资机构募资的压力会大一些，而投资的项目通过IPO或者二级市场退出的时机也不是太好，给到大家感觉到资本市场的寒意，但对于布局早中期的投资来说，我认为反而是个很好的机会，至少投资价格相对回归到更合理的区间。

Q：您预计在两三年资本寒冬能够走出来的判断逻辑是什么？

A：从政策层面来看，实际上现在国内以去杠杆为目的的相关经济政策在推行，国家为了控制宏观经济风险，需要通过去杠杆下调地方政府债务以及企业债务水平，这个过程有两到三年应该足够完成。从中国的宏观经济基础和经济指标来看，还是良性的，并非所谓的下行经济周期。基于这一判断，我觉得目前面临的困难是短期的，是发展中的阵痛，通过国家一系列相应政策的调整是可很快度过目前的困难的。 另外这次中美贸易战，我认为反而对我们国家发展创新经济起到了更大推动作用，因为很多核心关键技术被封锁或面临被封锁的风险，必须要靠自己来发展，而要发展关键技术必须靠创新。

从国家战略层面来看，大力支持战略新兴产业及创新经济发展势在必行，并且已出台了一系列的相关政策，所以我认为以创投的形式参与和支持创业企业，在未来会迎来更好的机会。尽管两三年内可能相对会是低谷，但从长远来看，我对中国经济的发展，特别是创新经济的发展，还是非常看好。创投机构现在进行积极的布局，将会很快迎来资本市场的春天！

【文/戴功旺】

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