国隆资本刘小黑：在产业链上下注，做最懂产业的投资人

投资人档案：

姓名：刘小黑

年龄：36

职位：国隆资本合伙人

投资方向：新材料、新能源、产业互联网、其他

代表案例：宁德时代、湖南中锂、华科创智、三顺中科、有为化学

“投资就像剥洋葱，是一个不断求证的过程，在这个过程中有很多需要总结的地方。”言语之间，刘小黑表现出投资人该有的特点：果断、睿智、讲话提纲挈领。

刘小黑已不是投资圈的“新人”，早在深创投时，他便参与了对宁德时代的首轮投资。入行不到6年时间，他主导过的项目有湖南中锂、聚能高科、有为化学等。

在成为“投资人”之前，刘小黑上学期间就是一位创业者，公司主要从事房产、现场活动策划。对于转型，刘小黑认为，创业只是培养一个企业，而投资却是陪伴一批优秀的创业者一起成长，后者更有意义。“我是材料学博士，我也希望通过投资技术创新，让技术创新更大程度的发挥力量。”

博士毕业以后，刘小黑加入深创投，很幸运的参与了宁德时代项目。2017年，加入国隆资本，成为合伙人。

采访实录：（X代表新材料在线^®，L代表刘小黑）

（一）“投资人要会听掌舵者的故事”

X：就行业来说，哪些行业可以称之为蓝海？有没有您比较偏爱的？

L：所谓蓝海行业，本身是指通过创新，无论是技术创新、经营管理创新还是商业模式创新等等，开辟属于自己的蓝海市场空间，达到盈利的目的。同时，蓝海本身是建立在时间效力之上的，很快就会有新的竞争者跟进，把市场带入红海，企业必须不断自我超越，才能一直处于蓝海区域。回到具体行业，这几年我们主要关注两个方向，一个是国家战略和技术创新带来的蓝海领域，如新能源汽车、半导体芯片、高端显示、碳材料、精细化学品等，这些领域的优秀企业主要是通过技术创新的快速迭代使自己一直领先于市场；另一个是传统产业转型升级带来的蓝海机会，如涂料、油墨等领域，这些领域行业集中度不高，竞争激烈，新的进入者通过引入新的技术迅速占领行业制高点，引领行业走向集中，创造新的蓝海机会。

X：您如何去挖掘“独角兽”标的？

L：因为一个企业成长的影响因素太多，独角兽标的挖掘更多是选择和运气的结合体。我们在选择投资标的过程更多从以下几个角度考虑：首先要考虑的是标的的成长空间，包括行业的成长空间、企业的成长空间，这决定企业未来能走多远，不会很快出现天花板。其次要考察企业的技术，新材料企业多是以技术创新为主的一些企业，企业拥有技术门槛是重要的考虑因素。最后是企业的财务状况，财务状况一方面反应企业过去赚钱的能力，另一方面反应企业老板的诚信情况。

需要提到的是，我们不会搞“题海战术”，而是从“产业链”和“效率”两个词上下功夫。一个企业的最终规模一是取决于自己选择的产业链空间有多大，成长性有多强，二是企业在产业链里面的核心竞争门槛有多高，议价能力有多强。前者决定规模，后者决定竞争力。

以宁德时代为例，我们投资时认为新能源汽车行业还处在一个快速发展的早期阶段，国家补贴力度大，战略定位高，行业替代空间广阔，至少5年时间行业可以保持相对快速成长。而宁德时代属于行业龙头，本身在团队、管理、技术等领域领先行业一大截，尽管当时国内开始切入这个行业的企业越来越多，但是要追上宁德时代还是很难，宁德时代可以在一定时间内享受行业快速成长和公司本身竞争力明显的双重优势。投资宁德以后，我们也一直在密切关注行业技术路线的变化，并努力寻找技术更新可能带来的行业缺口，如三元技术路线切换带来的钴、锂和湿法隔膜投资机会。

X：如何分辨创新企业的真伪，提高投资成功率？

L：分辨企业真伪等同于一个淘金过程，需要慢慢吹尽黄沙。

在尽调阶段，最好请专业人员和团队来判断，这也是为什么这几年很多投资公司都在提专业化投资。投资人要有一定的产业背景，另外寻找一流的专业人员去咨询、合作。足够专业，才能更准确地把握产业路径，减少很多不必要的风险。

同时，现在的投资环境和过去已经大不相同，投资以后不闻不问等待上市的靠天吃饭投资模式已经难以为继。项目投资以后，投资机构需要结合企业需要协助企业整合资源，补充企业短板，和企业共同成长。

此外，投资圈讲的最多的一句话是“投资就是投人”，我很认同这种说法，在投资各项要素中，我们更看重企业掌舵者自身的综合素质，投资往往就是选一个赛道，赌一个人。所以，要学会听企业掌舵者过去的故事，从过去的故事中判断他是否有大局观、做事是否有前瞻性、能否聚集各种有能力的人，能否把控好整体战略与发展路径等。

（二）“从大热点中找小机会”

X：您挖掘和发现项目的途径有哪些？

L：主要有几个路径，一是通过朋友介绍，其次是同行之间的机会共享。总体来说，深圳的投资氛围还是非常不错，我们团队在行业里的口碑也不错，跟其他机构的互动也做得非常好，有一些好的投资机会，大家会一起从不同的维度评估。最后，也是最主要的一个途径就是通过产业链发掘。这几年，我们都是围绕着产业链布局，比如我们投资了一家新能源汽车企业或者新材料企业，企业的老板可能会推荐一些上下游的项目过来。

启赋国隆资本团队

X：您投资会去追热点吗？

L：热点我们一直保持高度关注，但不会盲目去追热点。基于专业判断的前瞻性是投资人应该具备的素养，所以投资机构、投资人应该走在热点之前，在一个标的成为热点之前就要布局。如果等待一个行业成为热点，关注它的投资机构会越来越多，那这个行业内的标的就已经很贵了。

还有一种投资逻辑，就是在大热点中找细分机会。如新能源汽车这个行业是一个大热点，好一点的标的都很贵，但这个行业里面有很多非常小的细分领域和技术路线变化带来的缺口，不是专业内的人反应带有一定的滞后性。比如说，新能源汽车里有很多核心零部件，这些核心零部件的上下游企业的情况是怎么样的？我们会去寻找这些别人还没发现或者有较少人发现的机会。

总的来说一句话，提前布局，关注热点，但不会去盲目追热点。

X：您觉得未来新材料行业的投资趋势是什么样的？你自己会在哪些领域加大布局？

L：新材料作为国民经济的先导产业和高端制造的重要保障，在国家战略中扮演着非常重要的角色。同时，我国产业转型升级和进口替代也已经走到新材料这个层级，未来几年新材料领域的投资机会将会越来越多。如因为中美贸易战影响，我国半导体材料和芯片行业景气度会持续很长一段时间，细分领域一定会诞生一些极其优秀的企业。

我们重点布局的行业包括新能源汽车产业链、高端显示产业链、生物医用材料产业链、碳材料产业链、精细化学品等，这些领域在未来一段时间都将保持相对较快的增长。当然，投资的逻辑最终都必须回到退出，每一个项目在确定投资前，我们都会做好退出推演，确保足够的退出回报率。

本文图片已获刘小黑授权发布

刘小黑已参加2018（第4届）中国好材料评选活动，具体表现如何？我们拭目以待。

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